酱香茅和乳业巨头趋附激刊行业聚焦。

茅台官微走漏，7月28日，茅台集团党委副布告、总司理王莉率队拜谒光明食物集团，与光明食物集团党委布告、董事长是明芳一瞥就深化趋附进行了真切疏导，两边将在渠谈深化、食物赛谈、东谈主才疏导等限度共同探索。

音书曝出后，成本市集反应平庸，茅台股价由7月28日收盘的1438.66元跌至8月5日收盘的1427.74元。光明乳业的股价相似也没迎来思要的提振，股价由7月28日收盘的8.52元涨至8月5日收盘的8.53元，仅高涨了0.01元。结果8月5日收盘，茅台最新市值为1.79万亿元，光明乳业最新市值为117.4亿元。

让投资者担忧的是白酒行业因为抓续的事迹悔过，已激发很多投资东谈主的疑虑。本年第二季度主动基金白酒抓仓环比剧降1.96个百分点至3.98%，配置所有亦滑落至历史均值下方。茅台市值也由岑岭值的3.08万亿跌至1.79万亿，市值挥发了1.29万亿元，挥发的市值照旧足以进入A股前五。

四肢白酒旗头，茅台或正在主动求变，和光明的跨界趋附就是茅台求变的径直体现。

茅台的第四次“危急”

仔细梳理茅台的发展历程，老是能在危急中觅得发展机遇，而每十年一次的危急实在成了茅台发展史上的真正写真。

从第一次的发展危急于今，茅台共计经验了四次危急。

第一次危急是1998年，这一年事首，山西朔州发生特大假酒中毒事件酿成27东谈主死亡，尽事迹件与茅台无径直关系，但激发寰宇性白酒信任危急，阔绰者慌乱膨大至统统白酒品牌，茅台四肢头部品牌首当其冲受到市集怠慢。近似亚洲金融危急影响，白酒阔绰需求骤降，茅台堕入产能豪阔、资金链断裂的窘境，半年产能不及700吨，甚而无法支付职工工资。但在市集一派惨淡之下，茅台借机完成了市集化改制，成立了经销商体系，给自后的高速发展埋下伏笔。

十年后的2008年，群众再度遇到雄伟金融危急，这次金融危急也重创了茅台的股价，2008年1月至11月，茅台股价从230元跌至84元，跌幅达63%，这是茅台历史上最严重的股价调养之一。主要受群众系统性风险影响，市集慌乱导致A股举座大幅下挫，茅台四肢高端白酒龙头首当其冲。但随后迎来了四万亿刺激计较，茅台阔绰径直升起，超过五粮液登顶中国白酒第一的宝座。

2012年，塑化剂和八项规定双杀茅台让茅台迎来第三次危急，茅台在底部踯躅了三年后，飞天茅台却越卖越贵，零卖价贯穿冲突2000和3000的大关，开启了酱香科技时间。此时如若买入茅台，十年后涨幅可达25倍。

值得一提的是，茅台尽管濒临屡次危急，却总能化险为夷，甚而事迹和股价齐能迎来一波飞涨，尤其股价照旧成为A股标杆，以至于刻画股市里牛股齐冠以“XX茅”。

在经验过上述的三落三起后，近期茅台来到了第四次低谷。记号是2018年下半年驱动的地产和阔绰落潮，茅台市值一跌再跌，近四年总跌幅约四成。这次调养茅台照旧耗时4年，茅台此前下落主要因白酒周期，而这次遇到的是白酒抓续性的行业萎缩。在此时刻茅台也思尽方针进行调养，其中包含投合年青东谈主需求的茅台冰淇淋和瑞幸联名的酱香咖啡。这次和光明的趋附或是茅台起劲解围的又一次尝试。

投资东谈主史保刚合计茅台的迥殊性让其成为白酒行业一哥，即就是市集需求出现波动，对其举座市值影响并不大。“从四大顶流基金司理的操作来看，有进有出，而从此前茅台的三次危急来看，抄底茅台的收益齐是雄伟的，只怕陈诉率高达数十倍。总体来看，光明和茅台的趋附，具体后果还要看市集反应。”

茅台为何和光明走到沿途？

茅台和光明乳业均是领有悠久历史的国有大型企业，均强调对民族品牌的信守、对家具品性的极致追求及干事民生需求的职责认可，在品牌理念上高度契合，强调养体品牌信誉、家具品性。

茅台聚焦酒类主业，光明秘籍食物全产业链，这种互补性为趋附奠定了平稳基础。茅台或垂青的是光明的渠谈。结果2024年末，光明乳业经销商总和达5454家，秘籍寰宇主要市集，其中上海地区经销商549家，较上年净增73家，外地经销商4905家，较上年净增34家。

这些经销渠谈给光明带来189.87亿元的营收，占光明总营收的78.2%，是中枢销售着手。直营与新兴渠谈，如社区团购、O2O等，协同强化末端渗入力，茅台可借此快速买通健康饮品等高附加值家具的市集下千里通谈，冲突传统酒类渠谈领域，升迁自己的全渠谈集会秘籍智力，这比茅台自己搭建渠谈要省时稳重也能从简无数成本。

光明当今照旧知晓“从田头到餐桌”的齐备食物产业链。尤其在乳成品研发、健康食物更动限度积淀深厚。就这套齐备的食物产业链，也组成了两边趋附的基础，茅台和光明计较集中设备高端健康饮品，光明提供研发撑抓与坐褥时刻，弥补茅台在非酒类食物限度的劝诫缺口，而光明也能凭借茅台的“高端”，升迁自己的高端化进度。为光明高端健康饮品（如集中设备家具）注入稀缺性价值与市集号令力。

值得戒备的是，光明乳业在东谈主工智能方面有紧要布局。很早就驱动激动全链路数字化升级，整合牧场处治、坐褥加工与冷链物流体系。茅台集团总司理王莉近期相配检修了光明乳业东谈主工智能时刻利用场景，意图很明显，欲望嫁接光明熟悉的数字化管控模子，升迁新品坐褥效用与品性平稳性。

茅台处治层在参不雅2025世界东谈主工智能大会时刻，就重心检修AI时刻在实体经济中的利用场景，意图将智能制造、坐褥经由优化等时刻嫁接至白酒坐褥体系。光明食物集团熟悉的数字化管控模子（如全链路冷链物流、品控系统）可为茅台提供转型参照，加快“明智茅台”工程的落地。

光明在乳成品研发与健康食物更动限度的时刻累积，结合AI驱动的配方模拟、工艺优化智力，可弥补茅台在新赛谈中的时刻缺口。举例通过AI分析阔绰者健康需求，精确筹画家具功能属性。茅台可以借助光明的数字化渠谈处治劝诫，探索AI驱动的动态库存处治、智能补货系统，并尝试交融社区团购、即时零卖等新场景，升迁末端反映速率与用户触达精度。

事迹承压下的必须求变

茅台在本年一季度发达中规中矩。据财报走漏，一季度茅台营收514.4亿元，同比增长10.67%；归母净利润268.5亿元，同比增长11.56%。看似可以，但客岁同时两项数据的同比增幅差别为18.04%和19.16%，增幅明显放缓，且该季度的增幅照旧是频年来增幅最低。

2024年茅台营收1741亿元，同比增长15.66%，而2022年和2023年营收增幅差别为16.53%和18.04%，2024年的增幅为近三个齐备财年的最低。相似862.3亿元的净利润增幅只须15.38%，也远低于此前两年的19.55%和19.16%，茅台事迹增速放缓已成事实。客岁茅台91.93%的毛利率比拟上一年91.96%的毛利率有所下滑，52.27%的净利率也跌至近四年来最低，2021年至2023年净利率差别为52.47%、52.68%和52.49%，对茅台这么营收靠拢2000亿元的白酒巨无霸来说净利率每下滑0.1个百分点齐是对自己净利润的毁伤。

好在本年一季度因为有传统节日春节的影响，茅台在一季度毛利率同比下滑0.64个百分点的情况下，净利率却由客岁同时的54.36%升迁至54.89%，净利率升迁了0.53个百分点。

2024年茅台酒销量增长13.73%至8.33万吨，基酒产量收缩1.63%，防守供需均衡幸免价钱体系垮塌。一季度茅台国外市集的提速对茅台的事迹起到一定的提答应用。借力大阪世博会等国际事件，2025年一季度茅台国外收入同比激增37.53%，全年连系60亿元，秘籍64国市集深化群众布局。由于国外市集基数较小，茅台事迹依然主要依靠国内市集。

频年来白酒行业遇冷，行业库存达1527亿元，如斯多的库存量制约批价的升迁，在中产阔绰左迁的大配景下，导致茅台“顺眼阔绰”属性放松。此时茅台照旧不再局限于酒类，和光明的趋附就是茅台在食物以及东谈主工智能限度的冲突。

茅台现款流充沛，当今账上现款1699.7亿元，谋划性现款流净额924.64亿元，为时刻插足与跨界趋附提供了足够的弹性空间，不少知名投资东谈主示意，茅台遇到的第四次危急仅仅周期问题，而不是趋势问题。只须茅台的挥霍属性莫得转变，茅台依然会是国内最具出息、市值最高的公司之一。

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